La teoría de las áreas monetarias óptimas: una actualización a la luz de la experiencia europea

economíaunam vol. 15, núm. 43, enero-abril, 2018 La teoría de las áreas monetarias óptimas: una actualización a la luz de la experiencia europea Theory of Optimal Currency Areas: an update in light of the European experience Journal of Economic Literature (jel): E52, E61, E62, F15, F41 Palabras clave: Unión monetaria Tipos de cambio Política monetaria Política fiscal Choques asimétricos Eurozona Keywords: Monetary Union Exchange Rates Monetary Policy Fiscal Policy Asymmetric Shocks Eurozone Fecha de recepción: 11 de octubre de 2017 Fecha de aceptación: 7 de diciembre de 2017 Resumen La teoría de las Áreas Monetarias Óptimas Alfonso Brown (amo) ha seguido un desarrollo paralelo al prodel Rivero ceso de integración europea. Si bien esta teoría precede al sistema monetario europeo, su Profesor de tiempo completo, Facultad desarrollo se ha dado a la par de esta expede Economía y Negocios, Universidad riencia. Hasta antes de la crisis del euro se poAnáhuac, Campus Norte. dían distinguir dos etapas en el desarrollo de la <> teoría de las amo, la primera enfocada al análisis de las condiciones apropiadas para crear o pertenecer a una unión monetaria y, la segunda, al análisis de sus costos y beneficios. A raíz de la crisis del euro se puede distinguir una tercera etapa en la que han quedado al descubierto algunas limitaciones y aspectos que en su momento no merecieron suficiente atención. En esta etapa adquiere una relevancia crítica el diseño institucional de una unión monetaria. Una de las principales limitaciones se refiere a la magnitud y naturaleza de los choques asimétricos, así como la conveniencia de los mecanismos propuestos para compensarlos. Entre los problemas no anticipados están las crisis de confianza que se derivan del rápido crecimiento de la carga fiscal y la falta de solvencia de algunos gobiernos, agravada por la pérdida de capacidad para emitir deuda en una moneda autónoma. Otro tema ausente en la teoría de las amo es la ausencia de garantías a nivel federal para los depósitos bancarios en los países afectados. En este artículo se analiza el desempeño de la Unión Monetaria Europea a la luz de los fundamentos de la teoría de las amo y con base en ello se discuten los nuevos elementos que han surgido a la luz de la experiencia europea reciente. Abstract 70 economíaunam vol. 15, núm. 43, enero-abril, 2018 The theory of Optimal Currency Areas (oca) has followed a parallel development vis a vis the process of European integration. While this theory precedes the European Monetary System, its development has been coupled with this experience. Up to the © 2017 Universidad Nacional Autónoma de México, Facultad de Economía. Este es un artículo Open Access bajo la licencia CC BY-NC-ND (http://creativecommons.org/licenses/by-nc-nd/4.0/). Alfonso Brown del Rivero | La teoría de las áreas monetarias óptimas … euro crisis two stages could be distinguished in the development of the oca theory, the first one focused on the analysis of the appropriate conditions to create a monetary union and the second, centered on the analysis of its costs and benefits. After the euro crisis a third stage can be distinguished in which some limitations of the theory have been revealed and unexpected problems have emerged. In this stage the institutional design of a monetary union becomes critical. One of the main limitations concerns the magnitude and nature of asymmetric shocks, as well as the appropriateness of the proposed mechanisms to deal with them. One of the unanticipated problems is the rapid growth of the tax burden that has put some governments in solvency troubles, due to the loss of capacity to issue debt in an autonomous currency. Another major problem is the lack of guarantees at the federal level for bank deposits in the affected countries. This paper analyzes the performance of the European Monetary Union in light of the theory of amo, and new elements based on the recent european experience are discussed. Introducción La Teoría de las amo tuvo su origen casi al mismo tiempo que el inicio del proceso de integración económica europea. La estabilidad monetaria fue un objetivo buscado por parte de los países europeos después del abandono de las paridades fijas que amparaban los acuerdos de Breton Woods. Hubo varios intentos de solución a este problema en las décadas de 1970 y 1980 que fracasaron. Ello dio pie a la unificación monetaria a principios de los noventa del siglo pasado, aun a pesar de no cumplir con las condiciones apropiadas para ello, de acuerdo con la teoría de las amo. La crisis del euro ha puesto de nuevo sobre la mesa de discusión el tema de los requisitos que deben cumplirse para constituir una amo, los costos y beneficios de formar parte de ella, así como el diseño Hasta antes de institucional y los instrumentos de política económica requeridos para hacer la crisis griega la frente a choques asimétricos como los que se han presentado desde el surcombinación de la gimiento del euro. La adopción del euro fue celebrada como un hito histórico en el propolítica monetaria única con las políticas ceso de integración europea y un paso decisivo hacia la profundización de fiscales nacionales la unión económica. Se esperaba que con ello se intensificara el comercio había propiciado y se acelerara el proceso de convergencia entre los países miembros. Es un ambiente indudable que la eurozona ha obtenido resultados positivos a lo largo de de estabilidad su existencia. Hasta antes de la crisis griega la combinación de la política macroeconómica en monetaria única con las políticas fiscales nacionales había propiciado un toda la zona euro ambiente de estabilidad macroeconómica en toda la zona euro. El Banco Central Europeo (bce) ganó rápidamente credibilidad en la conducción de la política monetaria y logró alinear las expectativas de inflación en el mediano plazo en torno a la meta de 2%. Se eliminaron los continuos ajustes en los tipos de cambio que en el pasado habían golpeado drásticamente a varios países. La desaparición del riesgo cambiario junto con la eliminación de los costos de transacción contribuyó a consolidar una mayor integración de los mercados. Hasta 2008 el comercio entre los países de la zona euro había crecido de 25 a 33% del pib y al menos la mitad de este 71 economíaunam vol. 15, núm. 43, enero-abril, 2018 incremento puede atribuirse a la estabilidad cambiaria. La inversión extranjera directa entre la eurozona creció de 20 a 33% y al menos dos terceras partes de su crecimiento se debieron al uso de la moneda única. Los mercados financieros también se integraron más, las transacciones transfronterizas crecieron en forma sostenida y se consolidó el sistema bancario (Comisión Europea, 2008). A principios de 2010, inmediatamente después de la celebración de los 10 años de existencia del euro, la eurozona sufrió una primera sacudida fuerte cuando estalló la crisis griega. A esta se sumó la de Irlanda, Portugal y España. Estos acontecimiento (...truncated)