Financial institutions during the business cycle: Is the financial cycle synchronized with the business cycle?

Documento descargado de http://zl.elsevier.es el 07/01/2015. Copia para uso personal, se prohíbe la transmisión de este documento por cualquier medio o formato. Ensayos sobre Política Económica 32 (2014) 28–40 Ensayos sobre POLÍTICA ECONÓMICA www.elsevier.es/espe Las entidades financieras a lo largo del ciclo de negocios: ¿está el ciclo financiero sincronizado con el ciclo de negocios?夽 Fernando Arias Rodríguez a , Celina Gaitán Maldonado b y Johanna López Velandia a,∗ a b Departamento Técnico y de Información Económica, Banco de la República, Bogotá, Colombia Departamento de Programación e Inflación, Banco de la República, Bogotá, Colombia información del artículo r e s u m e n Historia del artículo: Recibido el 19 de marzo de 2014 Aceptado el 5 de septiembre de 2014 On-line el 11 de noviembre de 2014 A partir de estados financieros de bancos y entidades asociadas se propone una cronología del ciclo financiero para Colombia, desde 1990 hasta mediados del año 2013, y se evalúa su interacción con el ciclo de negocios propuesto por Alfonso, Arango, Arias, Cangrejo y Pulido (2012). Se usan 2 acercamientos: el primero basado en reglas (Bry y Boschan, 1971, e índices de difusión) y el segundo fundamentado en la información contenida en los datos (Novelty Detection). Se encuentra evidencia que apoya la idea de una sincronización entre el ciclo financiero y el de negocios, aunque las cronologías y demás características de cada uno dependen directamente de la definición y del enfoque del ciclo que se adopten. Códigos JEL: E32 G21 C38 C43 © 2014 Banco de la República de Colombia. Publicado por Elsevier España, S.L.U. Todos los derechos reservados. Palabras clave: Ciclo de negocios Ciclos financieros Bry-Boschan Novelty detection Indicadores financieros Financial institutions during the business cycle: Is the financial cycle synchronized with the business cycle? a b s t r a c t JEL classification: E32 G21 C38 C43 Keywords: Business cycle Financial cycle Bry and Boschan Novelty detection Financial indicators Using the financial statements of Banks and related institutions, a proposal is made for a financial cycle chronology for Colombia from 1990 until the middle of 2013. Its interaction with the business cycle proposed by Alfonso, Arango, Arias, Cangrejo y Pulido (2012) is also examined. Two approaches are used here: One rule-based (Bry and Boschan, 1971, and Diffusion Indexes) and one based on information extracted from the data (Novelty Detection). Evidence is found to support the existence of synchronization between the financial and business cycle, although the chronologies and related features of each cycle rely on the definition and the approach adopted. © 2014 Banco de la República de Colombia. Published by Elsevier España, S.L.U. All rights reserved. 1. Introducción 夽 Los resultados y opiniones son responsabilidad exclusiva de los autores y su contenido no compromete al Banco de la República ni a su Junta Directiva. ∗ Autor para correspondencia: Carrera 7 No. 14-78, piso 12, Bogotá, Colombia. Tel.: +(571) 3431111 Ext. 0425; fax: +(571) 2818331. Correos electrónicos: , (J. López Velandia). Desde comienzos de la llamada Revolución Industrial y hasta nuestros días, la naturaleza siempre fluctuante de la economía ha despertado la curiosidad de cientos de economistas. Esto ha permitido el desarrollo de diversas teorías sobre el llamado ciclo económico, las cuales han tratado siempre de definir la duración http://dx.doi.org/10.1016/j.espe.2014.09.001 0120-4483/© 2014 Banco de la República de Colombia. Publicado por Elsevier España, S.L.U. Todos los derechos reservados. Documento descargado de http://zl.elsevier.es el 07/01/2015. Copia para uso personal, se prohíbe la transmisión de este documento por cualquier medio o formato. F. Arias Rodríguez et al / Ensayos sobre Política Económica 32 (2014) 28–40 y las características de los períodos de auge y depresión. Entre los estudios más famosos se pueden mencionar la teoría de los ciclos de muy largo plazo (50 años en promedio), conocidos como los ciclos Kondratieff; los ciclos Juglar, los cuales se definen como fluctuaciones de entre 8 y 10 años en promedio, y los ciclos de Kitchin, catalogados como fluctuaciones de corta duración (se afirma que duran menos de 40 meses en promedio). Joseph Schumpeter ha sido, quizá, uno de los más grandes estudiosos del ciclo económico. Su teoría del empresario y de la destrucción creativa nos da la idea de la constante, inevitable pero necesaria época de recesión, la cual es fundamental para el posterior progreso de la economía. En esa medida, Schumpeter afirma que los ciclos son endógenos al sistema: estos se generan como consecuencia de una desarmonización entre la expansión de una economía y la infraestructura que la soporta. Durante el desarrollo de su teoría, Schumpeter unificó los conceptos de ciclo de largo, mediano y corto plazo, afirmando que los 3 conviven y se influencian mutuamente entre sí. Si bien la mayor cantidad de bibliografía ha sido dedicada al desempeño de los ciclos en la actividad económica real, es innegable que en nuestros días el mundo financiero participa de una manera más activa e importante. Eventos como la crisis internacional de 2007-2008, que se gestó en el sector financiero y se diseminó por el resto de sectores económicos, son ejemplos de cómo recesiones económicas precedidas por problemas en el sistema financiero pueden causar contracciones más profundas en la economía (Agénor y Pereira da Silva, 2013). Con plena consciencia de lo anterior ha surgido toda una nueva literatura que aborda este tema, introduciendo diversos enfoques y variables para caracterizar el ciclo financiero. La intención de este documento es aportar a dicha tendencia, enfocándonos en el caso colombiano y usando 2 estrategias para abordar el problema: primero se calcula el ciclo financiero a partir de las reglas propias del ciclo de negocios, y luego con una metodología de estimación puramente empírica. De lo anterior se espera obtener herramientas que sirvan para el seguimiento de las fluctuaciones financieras, aprovechando la información contenida en los datos disponibles, como complemento para el análisis de la actividad económica agregada. Es importante señalar que en la literatura no se encuentra una definición única para el ciclo financiero, pues esta varía según la aproximación metodológica utilizada. En este sentido, el enfoque más utilizado para caracterizar la evolución del sector financiero y su relación con la actividad económica real ha sido el análisis de variables asociadas con el desempeño del crédito y el precio de los activos (Borio, Furfine y Lowe, 2001). Al utilizar este enfoque se dejan de lado aspectos importantes que, aunque específicos de las entidades financieras, caracterizan de manera más amplia al sector y pueden eventualmente contribuir en la detección de potenciales fracturas en la tendencia financiera y real. De esta manera, y teniendo en cuenta la definición general de ci (...truncated)